В каждом ежегодном письме (включая это) мы прикрепляем
копию нашего письма 1997 года акционерам, чтобы помочь инвесторам решить, является ли Amazon.com правильной инвестицией для них, и чтобы помочь нам определить, остались ли мы верны нашим первоначальным целям и ценностям. Думаю, мы верны.
В письме 1997 года есть строчка: "Когда нам приходится выбирать между оптимизацией внешнего вида нашего учета по ОПБУ и максимизацией текущей стоимости будущих денежных потоков, мы выбираем денежные потоки."
Почему именно их? Потому что доля акций - это доля будущих денежных потоков компании, следовательно, денежные потоки лучше, чем любая другая отдельная переменная, объясняют цену акций компании в долгосрочной перспективе.
Если бы вы могли точно знать только две вещи - будущие денежные потоки компании и ее будущее количество акций в обращении - у вас было бы отличное представление о справедливой стоимости акций этой компании сегодня. (Вам также нужно было бы знать соответствующие дисконтные ставки, но если вы точно знаете будущие денежные потоки, то можно достаточно легко узнать, какие ставки использовать).
Это непросто, но вы можете сделать обоснованный прогноз будущих денежных потоков, изучив результаты деятельности компании в прошлом и рассмотрев такие факторы, как точки кредитного плеча и масштабируемость модели этой компании. Для оценки количества акций, находящихся в обращении в будущем, вам нужно спрогнозировать такие параметры, как предоставление опционов сотрудникам или другие потенциальные операции с капиталом. В конечном счете, ваше определение денежного потока на акцию будет важным индикатором цены, которую вы, возможно, готовы заплатить за долю собственности в любой компании.
Поскольку мы рассчитываем сохранить наши постоянные затраты на фиксированном уровне даже при более высоких объемах продукции, мы считаем, что Amazon.com может в ближайшие годы генерировать значимый, устойчивый, свободный денежный поток. Именно это и является нашей целью на 2002 год. Как мы уже говорили в январе в отчете о результатах четвертого квартала, мы планируем в этом году сформировать положительный операционный денежный поток, ведущий к свободному денежному потоку (разница между ними составляет до 75 млн долларов запланированных капитальных затрат). Наш конечный проформный чистый доход за 12 месяцев должен в идеале приближаться к конечному денежному потоку за 12 месяцев.
Ограничение количества акций означает больший денежный поток на акцию и большую долгосрочную ценность для владельцев. Наша текущая цель - размывание фондовых опционов служащих (гранты за вычетом аннулирования) в среднем на 3% в год в течение следующих пяти лет, хотя в отдельно взятом году оно может быть выше или ниже.